東京株、二日連続の
「朝安から反転」

1 · Market Snapshot市場概況

東京株は、原油安と米長期金利の低下を支えに続伸した。一方、円は午前にドルに対して上昇し、米半導体大手エヌビディア（Nvidia）の決算を今夜に控えることが午後の上値を測る基準になっている。

26日の日経平均は前日比251円94銭安の6万5604円49銭で始まった。前夜の米国株は上昇していたが、東京エレクトロン、キオクシアホールディングスなど半導体関連の一角に利益確定売りが出たためだ。ところが売り一巡後、アドバンテストとソフトバンクグループが切り返し、指数はプラス圏へ入った。11時30分の前引けは6万6227円55銭、371円12銭高。概算出来高は8億7528万株だった。

TOPIXは寄り付きから2.68ポイント高と日経平均より底堅く、前引けでは24.77ポイント高の4118.44まで上げた。時価総額加重のTOPIXが0.61％高と日経平均の0.56％高を上回ったことは、上昇が値がさ2銘柄だけではなかったことを示す。ただし、午後1時時点で市場は開いている。ここでの「続伸」は前引けまでの方向であり、26日の終値を予告するものではない。

2 · What Moved Tokyo東京市場を動かしたもの

8月25日大引け：900円超安を吸収

25日の日経平均は一時6万4609円まで下げ、下落率は1.4％に達した。それでも半導体・AI関連への買い戻しと先物のショートカバーが進み、終値は6万5856円43銭。TOPIXも4093.67で、両指数がそろって0.50％高となった。東京エレクトロンは0.47％高、キオクシアは0.65％高まで戻した一方、アドバンテストは0.14％安にとどまった。

8月26日前場：原油と米金利が「安心材料」へ

ニューヨーク原油先物の下落と米国債利回りの低下が、前場の買い戻しを助けた。前日の米市場ではダウ工業株30種平均が160.24ドル高の5万3577.40ドル、S&P 500が24.42ポイント高の7677.28、ナスダック総合が171.11ポイント高の2万6151.30で終了。WTI原油は3.12％安の82.36ドル、米10年債利回りは約8ベーシスポイント低下して4.625％となった。高い金利に敏感な成長株にとって、資金調達コストの圧力が一日だけでも弱まった格好だ。

ただし「原油安＝全面高」ではない。中東情勢への警戒が後退したことは市場全体に安心感を与えたが、東京の石油・石炭製品や海運には逆風となった。指数を押し上げた材料と、業種を押し下げた材料が同じだったことが、26日前場の複雑さである。

3 · Today’s Market Mover今日の市場の主役

アドバンテストを「主役」とする理由は、株価上昇率の単純な順位ではない。日経平均は株価平均型の指数であり、値がさ株の値動きが指数へ大きく反映される。アドバンテストが朝安から切り返したことで、東京エレクトロン、キオクシア、TDK、レーザーテックなどがなお下落していても、日経平均全体は上向いた。

これは半導体セクター全体への確信というより、イベント前の選別を示す。今夜のエヌビディア決算がAI投資の持続性を裏づければ買いの説明は強くなるが、期待に届かなければ指数寄与の集中は逆方向にも働く。アドバンテストについて、26日前場の動きを直接説明する新たな適時開示や会社発表は本稿の確認範囲では見当たらなかった。したがって、本稿は「新しい企業ニュースで上昇」とは断定しない。

4 · Sector Pulseセクター動向

上昇側：証券・商品先物取引、医薬品、銀行。個別では中外製薬、第一三共、大塚ホールディングス、アステラス製薬、東京海上ホールディングスなどが高かった。TOPIXの上げ幅が日経平均をやや上回ったこととも整合する。

下落側：海運、石油・石炭製品、金属製品。原油安は輸入国としての日本全体にはコスト低下期待をもたらす一方、エネルギー関連の収益期待には逆風となる。半導体では東京エレクトロン、キオクシア、太陽誘電、TDK、イビデン、レーザーテック、SCREENホールディングス、ディスコなどが軟調で、指数の上昇ほど一枚岩ではなかった。

この組み合わせは「リスクオン」の一語では説明しにくい。金融と医薬品が買われ、原油関連と複数のハイテク株が売られる中で、特定の大型株が日経平均を持ち上げた。午後は上昇銘柄の広がりが維持されるか、反対にエヌビディア待ちで売買が細るかを見る必要がある。

5 · Yen Watch円相場ウォッチ

26日午前のドル／円は159円26銭から158円88銭へ下落し、円高・ドル安方向に動いた。中東情勢の緊張緩和期待と原油安がドルの支えを弱めたと報じられている。ユーロ／円は185円45銭から185円91銭、ユーロ／ドルは1.1666ドルから1.1676ドルのレンジだった。

円高は輸入コストを抑える方向に働く一方、輸出企業の円換算利益には向かい風になりうる。ただし158円台後半は、長い時間軸ではなお弱い円の水準である。一午前の38銭幅だけで企業収益の前提が変わったとみなすのは早い。午後は159円を再び上回るか、158円台に定着するかが輸出株と日銀観測の両方に影響する。

6 · Rates / JGB Watch金利・国債ウォッチ

10年国債利回りは午前11時時点で2.880％と、前日比0.010ポイント低下した。債券先物9月限は前日比2銭高の126円50銭。米長期金利低下と原油安が買いを誘ったが、2027年度予算の国債費が過去最大になるとの報道が上値を抑えた。

2.880％は一日の小幅低下だけを見れば落ち着きだが、8月中旬につけた2.9％台、3％に近い水準という大きな文脈は変わらない。日本国債ETFには2026年に海外投資家から記録的な資金が流入しており、高い利回りは買い手を引きつける一方、政府の利払い負担と株式の評価倍率には重い条件となる。

7 · Global Handoff海外市場への引き継ぎ

東京から欧州・米国へ渡す中心材料は三つある。第一に、原油が下落し、米10年債利回りが4.6％台へ低下したこと。第二に、アジア株がエヌビディア決算を前に方向を決め切れていないこと。第三に、東京では日経平均が再び朝安を吸収したものの、半導体株の内部は強弱が割れていることだ。

25日の米国市場はダウ0.30％高、S&P 500は0.32％高、ナスダックは0.66％高。欧州のSTOXX 600も0.35％高だった。26日のアジア時間は原油の続落がインフレ懸念を和らげる一方、エヌビディアの数字がAI投資循環を確認するまでは積極的な方向づけを難しくしている。

8 · Policy / BOJ Watch政策・日銀ウォッチ

26日朝に公表された7月の企業向けサービス価格指数は前年同月比3.6％上昇し、6月の改定値3.4％から伸びが加速した。企業間サービスの価格上昇が続くことは、人件費や仕入れコストの転嫁が財だけでなくサービスにも広がっている可能性を示す。

市場では次の利上げ時期への思惑があるが、3.6％という一つの統計だけで日銀の決定は決まらない。円相場、輸入物価、賃金、消費、国債市場の機能、中東情勢の影響を同時に見る必要がある。本稿が確認したのは統計と市場の反応であり、9月の利上げを既定路線として扱わない。

9 · Publisher’s Market Note発行人ノート

二日続けて朝の急落が買い戻されたからといって、「底が確認された」と言い切るのは危うい。むしろ重要なのは、売り手がどの価格で引き、買い手が何を条件に戻ったかである。25日も26日も、6万5000円近辺で売りの勢いが鈍り、AI関連の一部と先物に買いが入った。

だが、26日はエヌビディア決算という明確なイベントの手前だ。好材料を先取りした買いと、単なるショートカバーは、翌日の値動きで区別される。新聞の仕事は反転を「強さ」と呼んで終えることではなく、その強さが幅広い現物買いに支えられているか、数銘柄の指数効果かを残すことである。

10 · Before the Next Open次の東京市場で見ること

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